七月伊始，香港股市正翘首以盼一个名字——中际旭创。

这家已在A股市场市值突破1.2万亿的光模块领军企业，正积极推进其在香港的二次上市计划。得益于火爆的路演表现，其募资目标已大幅提升至70亿美元。据路透社报道，中际旭创最快可能在7月完成H股挂牌，有望成为继宁德时代之后，规模最大的港股IPO项目。

几乎在同一时间，新易盛和天孚通信也在进行赴港上市的流程。或许不久后，“易中天”组合将齐聚香港资本市场。

年度最大规模IPO

中际旭创赴港上市

中际旭创的发展历程颇具传奇色彩。

故事始于两条平行的发展轨迹：1987年，山东龙口的企业家王伟修创立了中际装备，该公司于2012年登陆创业板，但长期受困于传统制造业的增长瓶颈。另一边，2008年，海归博士刘圣创立了苏州旭创，掌握着高端光模块技术，却面临巨大的资金压力。

一方拥有核心技术和全球客户但缺乏资金，另一方拥有上市公司平台和成熟的制造管理经验但缺乏新的增长动力。在关键时刻，两位创始人达成一致，促成了一场具有里程碑意义的“蛇吞象”式并购。

2017年，中际装备以28亿元人民币收购苏州旭创，该收购金额接近中际装备总资产的五倍。为了完成此次收购，王伟修个人出资2.84亿元认购股份。合并后，上市公司更名为“中际旭创”，并以苏州旭创为主体，全面转向光模块业务。

令人瞩目的是，王伟修在并购完成后迅速放权。当年，他便辞去总经理职务，将全部经营管理权交给了年轻的刘圣。2023年，73岁的王伟修进一步卸任董事长一职，刘圣正式接任董事长兼总裁，实现了技术团队对公司的全面掌舵，这一举动在业界实属罕见。

此后，刘圣带领中际旭创实现了跨越式发展。2024年以来，AI算力需求的爆发极大地推动了高速光模块的市场需求。中际旭创的净利润已突破50亿元人民币，并预计在2025年达到100亿元人民币。公司于2025年11月开始筹备H股发行。

今年第一季度，中际旭创实现营收195亿元人民币，同比增长192%；净利润为57.35亿元人民币，同比增长262%。单季度的盈利已超过2024年全年。如此强劲的增长势头足以吸引投行的高度关注。

公司的股价也随之飙升。过去一年，中际旭创的股价从每股66元人民币的低点攀升至最高超过1400元人民币，市值稳固在1.2万亿人民币以上，创造了A股的历史纪录。

A股市场的陡峭上涨曲线让投资者趋之若鹜，他们自然不愿错过H股的投资机会。

此前有外媒报道，中际旭创已于4月秘密向港交所提交上市申请。最初计划募资约50亿美元，但由于投资者兴趣浓厚，募资目标已上调至70亿美元（约合540亿港元）。

若此次发行成功，中际旭创将有望成为今年港股市场的“募资王”，募集金额远超此前宁德时代在港上市的410亿港元。

港股IPO市场热度飙升

“易中天”组合有望在港股汇聚。

受益于AI算力产业的蓬勃发展，“易中天”——中际旭创、新易盛、天孚通信三家公司股价均出现大幅上涨，市值接连突破千亿、万亿人民币大关，成为A股市场最耀眼的组合之一。资金的青睐使得这三家公司上半年合计成交额接近7万亿人民币。

这三家公司不约而同地将目光投向了香港资本市场。继中际旭创之后，天孚通信于今年4月正式向港交所递交了上市申请。两个月后，新易盛也宣布正在筹划H股上市，以期进一步增强资本实力和国际影响力。

当前，香港IPO市场已呈现出非常拥挤的态势。

回顾上半年，香港交易所的IPO活动十分活跃，一天内出现5个新股上市的情况并不少见。清科研究中心最新报告显示，上半年共有82家中国企业在港上市，同比增长110.3%；总融资金额约合人民币1633.24亿元，同比增长105.8%。

其中，“A+H”双重上市企业的活跃度显著提升，共有24家境内上市公司在港交所主板挂牌，数量已超过2025年全年的19家；总融资规模达到956.51亿元人民币，占总融资额的近六成。

这表明，赴香港二次上市的A股大型企业吸引了市场上绝大部分的资金。上半年港股募资额排名前三的公司——胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料，均为“A+H”双重上市公司。

另一个显著的变化是，AI大模型、算力芯片、机器人等概念取代了过去的消费、地产、金融，成为港股新股市场的主题。相关公司的股价表现亮眼，例如智谱在短短几个月内股价上涨超过20倍，市值突破1万亿港元；MiniMax的股价也上涨超过5倍。

上半年，港股打新市场也呈现出狂热景象。安永最新报告显示，上半年港股新股首日平均回报率为61%，首日破发率降至12%，创下近五年新低。最高一手打新可赚取3.3万港元，新股公开认购倍数平均超过2490倍。

分化加剧

市场呈现“强者愈强，弱者愈弱”的格局

在热闹非凡的景象背后，市场分化也十分明显。

香港股市仍然以大型蓝筹股为主导，少数表现优异的公司获得了绝大部分的资金、关注度和流动性。即使在牛市行情下，大部分上市公司仍面临严峻的竞争。

资金的流向清晰地反映了这一点。头部明星科技公司在路演阶段受到机构的追捧，募资规模不断扩大；而排名靠后的传统公司则逐渐被边缘化，面临认购不足、发行价下调，甚至IPO撤回的风险。

即便是A股市值超过600亿元的安克创新，在登陆港股时也未能幸免。在本周上市首日，尽管有11家机构保驾护航，安克创新开盘即破发，盘中一度下跌超过9%。此外，华健未来上市首日下跌56%，手回集团股价从8港元跌至3.35港元，铜师傅、优乐赛共享、龙丰集团等公司上市首日收盘价均下跌超过40%。

“上市即巅峰”的现象屡见不鲜。尽管上半年港股IPO首日破发率降至12%，但若拉长时间线来看，超过半数的新股已跌破发行价。那些不为人熟知的公司，日均成交额不足百万港元，甚至出现多日零成交的冷清局面。

市场的冷热不均，反映出当前香港IPO市场深刻的结构性分化。

目前，香港上市申请（包括保密递交）已超过500宗，创下历史新高，队伍庞大，上市意愿强烈。

然而，IPO往往只是漫长征程的起点。真正的考验在于限售股解禁、筹码大量释放的关键时刻，市场是否依然能保持关注并承接，才能判定公司是否真正“安全上岸”。

近期已有案例表明这一点。本周，“港股AGI第一股”云知声股价出现大幅下跌，盘中最大跌幅一度接近50%。其原因在于公司上市满一年，限售股解禁。2019年之后投资的投资者普遍面临亏损。

类似的剧情仍在密集上演。尤其是在7月和9月，将迎来近万亿规模的解禁高峰。缺乏足够基本面支撑的公司，即使拥有再动听的故事，也难以抵御真金白银的抛压。

市场的冷暖差异，预示着分水岭已然形成。